这两天在知乎看了看多魔幻的医药行业故事。

【资料图】

比如集采前心内科新医生们不让进导管室，说是害怕射线对年轻医生的危害。集采后支架降到300，射线在心内科前浪眼里突然变得无害，年轻医生被赶进导管室，加速成长。

比如专门为某个药或某个器械编写专家共识、中文指南来影响广大医生的医疗行为的倾向性，借此占领国内市场。

故事或真或假，无从考证，但目前正发生在眼前的事情是，这次的医药反腐风暴，比以往来的更猛烈一些。

根据《MedTrend医趋势》统计，截至7月26日，今年已有至少156位医院院长、书记被查，已超过去年全年的两倍。

医药反腐，会不会是医药集采一样的重锤，给医药再干一波20%、30%的回撤呢？持有医药基金的小伙伴该不该跑路？没买的又要不要上车呢？

下面我们来一一分析。

医疗反腐的影响

首先，bo姐觉得把医药反腐当医药集采来看，有点草木皆兵了。

A股的医药企业，销售费用确实不低，但这其实是全球通病，并不单单是我们有。

根据Wind数据，A股市场，医疗保健类企业有502家，剔除今年上市的5家。2022年，497家医疗企业花掉的销售费用合计为3248.91亿元。

这其中，销售费率超过50%的41家，超过30%的是149家。也就是说，三分之二以上的企业，消费费率在30%以下。

那对比来看，根据2022年年报，几家全球知名医疗企业，大部分的销售费率都是20%到30%之间。而且除了默沙东，营销费用普遍高于研发费用。

数据统计：趣学术

A股医药企业多，确实有很多企业搞的非常离谱，但整体来看，大部分还是在正常水平。

这次医药反腐确实可能会对那些销售费用较高、产品同质化严重、缺乏创新力的药企造成较大冲击。市场因为担心不确定性，也会出现恐慌性抛售，造成冲击。

不过，对大部分企业来说，还是利大于弊。

说句题外话，这个事情，仅仅是医疗行业的问题吗？

很多行业中，都有劣币驱逐良币的现象。如果竞争对手采取灰色手段竞争，即使自己产品够硬，可能也无法在竞争中取胜，不得不随波逐流。

如今医药行业正本清源，鼓励创新，鼓励产品竞争，长期来看未尝不是好事。

此外，bo姐看了这几天医药细分行业的表现，发现一个很奇怪的事情。

今天，“医药反腐，多家上市药企发声”的消息冲上了热搜，发声内容无非是反腐对公司影响小，反腐利于行业健康发展，公司更多的是机会一类的话。

不过，bo姐统计了下几个指数的表现发现，之前跌得最凶的中证医药卫生指数、创新药指数等反弹力度并不是很大，反倒是没怎么跌的中药和医药商业几乎一波完成修复。

这个其实也很魔幻。医疗反腐中，按理说销售费用占比越高的，受影响越大。但是反弹最狠的中药，平均销售费率超20%，是细分板块中最高的之一；而另一个医药商业，平均销售费率不超7%，是最低的之一。

偏偏这个相反的两行业，之前跌得少，今天又涨得最多。

说到底，医药行业的涨跌，不是看反腐的影响，而是看市场份额、市场空间的增长情况，看企业的产品质量水平、竞争力等等。

医药和白酒不同，不是说监管来了，需求也一并干没了。酒可以不喝，药不可以不吃。

而且即使是2012年因为塑化剂和限制三公消费，需求端遭到暴击的白酒，之后也在经历了市场出清、提价之后，不断创新高，几只白酒龙头更是一度涨上天。

集采是大幅杀价，冲击利润。反腐并不直接影响价格，或许后面会降价，但成本也在一起下降，而需求量又是不变的。

个股有分化，行业体量依然稳定。

5个乐观的理由

想明白了这个问题，那我们要看的就是目前医药行业处于什么位置了。

Bo姐复盘下来，对现在的医药还是比较乐观的，具体有五个理由。

1、纵向对比来看，医药的估值处于十年低位。

以中证医药卫生指数（000933）为例，目前PE是26.19，无论是从近十年、近五年、近三年还是近一年来看，都低于95%以上的时间，可以说是全方位、无死角的低估值区间。

可以看到，过去十年中，医药经历了多次谷底，跌到当前估值附近的位置，但后面还是一次次爬了起来，并没有一蹶不振。

2、横向对比来看，医药在A股中的性价比已经较高。

据德邦证券统计，截至 2023年8月4日，申万医药板块整体估值为26.5，较上周下降 0.7，在当前申万一级分类中排第15。

各细分医药板块估值如下：

3、A股医药公司业绩较好。

截至2023年8月4日，长城国瑞证券跟踪的 477 家医药生物行业上市公司中有 113 家披露了 2023 年半年报业绩预告。

其中，业绩预告类型为预增、略增、扭亏的家数分别为 42/9/10 家；

预告净利润增速下限等于或超过 30%，且 2022 年上半年归母净利润为正的公司有 44 家。

4、医药制造行业企稳。

粤开证券统计显示，今年6月医药制造业规模以上工业增加值同比降低2.10%，相对5月的-4.40%降幅收窄，增速企稳回升。

5、政策改善，特别是对创新药械来说。

像这次的医保续约谈判新规则，对创新药就蛮友善的。增加了一些药品可以申请重新谈判的机制，对降幅有了一定限制。

国家医保局讲了两个关键词，第一，不超出医保基金和广大参保人的承受能力是前提；第二，医保谈判绝不是“价格越低越好”的随意砍价。

对于医药，一是要降低大家的支出，搬动“房子、教育、医疗三座大山”，二也是要鼓励的，特别是鼓励医药创新，提升产品。

所以在当下时点，医药基金还是可以入手的。但我们也吸取中概的教训，具体策略上，还是分批建仓的方式，同时采取低点多投，高点少投的策略。

比如当下PE百分位在10%以下，定投2000元，那随着估值提升，每提高5个百分点，可以降低10%，即200元。在PE百分位达到60%以上，或达到危险值以后，考虑卖出。

福祸相依，任何一个行业都有不确定性、周期性，怕的不是遭遇黑天鹅，而是完全被情绪左右，高点慕名而来，低点转身而去。

风险提示：

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。基金资产投资于港股或海外市场，除以上风险外，还会面临汇率风险，提请投资者注意。

板块/基金短期涨跌幅列示、个股短期业绩仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的预测或保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。在投资相关基金产品前，请您务必关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力，投资与自身实际情况相匹配的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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