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中泰证券股份有限公司邓欣,姚玮近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《九阳股份2023中报点评：收入向好，关联外销高增》，本报告对九阳股份给出买入评级，当前股价为13.87元。

九阳股份(002242)
公司披露2023中报：
H1：收入43亿（-8%），归母2.5亿（-29%），扣非2.3亿（-24%）
Q2：收入24亿（+2%），归母1.3亿（-30%），扣非1.1亿（-23%）
公司公告上调外销关联交易目标，从全年+21%上调至+102%。H1关联交易+61%。
收入端：内销稳定，外销大幅增长
据我们对Q2收入预计拆分：
内销：预计约有个位数下滑，但降幅较Q1明显收窄。短期国内消费环境影响下，仍需静待整体需求复苏。
外销：预计约有翻倍增长。公司外销预计受益于①关联交易方SharkNinja自身的大幅增长，Q2SN收入美元口径同比+22%；②公司与SN合作的品类范围持续扩大。当前公司上调与SN的全年关联交易预期，按此测算H2预计关联外销增速约在195%水平。
盈利端：外销提升带来结构变化
毛利率：Q2为26.5%（-4.4pct）。毛利率下滑主因低毛利率外销业务（H1毛利率10%）占比大幅提升。
费用率：Q2销售费用率-3.5pct，管理费用率+0.8pct，研发费用率+0.1pct，财务费用率-0.3pct。销售费用率预计因外销代工业务占比提升有明显摊薄，但毛销差角度看仍有一定影响。
净利率：Q2为5.2%（-2.2pct）。预计存在内外销业务结构性影响，外销代工业务净利率预计低于内销。
投资建议：买入评级
公司外销受益于与SN的关联交易，Q2兑现出高增，且下半年有望进一步提速；内销建议关注核心品类食品加工机及空气炸锅的逐步企稳，以及清洁等新品类的拓展表现。结合公司对关联交易指引上调及短期内销环境影响，调整盈利预测，预计23-25年利润7.4、8.7、9.6亿（前值7.8、8.9、9.2亿），YOY+39%、+18%、+10%，对应PE15、12、11x。维持买入评级。
风险提示：关联交易不及预期、内销景气不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券纪敏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.77%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.27亿，根据现价换算的预测PE为14.74。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为18.79。

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